Les rendements des obligations d'État atteignent des niveaux historiquement élevés en 2026, offrant aux investisseurs un retour sur investissement qui reflète correctement les risques encourus. Au 1er octobre, les taux des obligations d'État à dix ans s'élèvent à environ 5,3 % aux États-Unis, 3,6 % en Allemagne, 5,0 % en France et 3,1 % au Japon. Ces chiffres dépassent de 300 à 500 points de base leurs plus bas niveaux de 2020. Cette hausse a débuté en 2022, lorsque les banques centrales du monde entier ont relevé brutalement leurs taux d'intérêt en réponse à une flambée de l'inflation. Les taux des obligations à long terme avaient atteint un pic à l'automne 2023 avant de légèrement reculer, mais ils ont depuis dépassé ces précédents sommets cette année. L'inflation, bien qu'elle reste une préoccupation, ne s'est pas accélérée de manière significative dans les grandes économies développées. Les hausses de prix restent proches ou légèrement supérieures à 3 %, et les prévisions laissent entrevoir une stabilisation, voire un recul progressif. Les taux d'intérêt réels – ajustés de l'inflation – sont désormais nettement positifs. Par exemple, les obligations américaines indexées sur l'inflation offrent actuellement un rendement réel de près de 2,7 % sur dix ans, le niveau le plus élevé depuis la crise financière de 2008. Ce retour sur investissement offre aux investisseurs une certaine protection contre l'inflation, sauf dans des scénarios extrêmes. Cependant, la santé financière de nombreux pays développés suscite des inquiétudes plus pressantes. Les trajectoires budgétaires de plusieurs nations ne sont pas durables à long terme, la France étant actuellement confrontée à une crise sur le marché obligataire. Si peu de grands pays voient leur crédibilité financière remise en cause à court terme, la situation budgétaire globale s'est dégradée. La hausse de la prime à terme – le rendement supplémentaire que les investisseurs exigent pour immobiliser leur argent sur de plus longues périodes – reflète cette situation difficile, mais non catastrophique. Selon la Réserve fédérale de San Francisco, la prime à terme des obligations américaines à dix ans s'élève désormais à environ 1,4 %, un niveau fréquemment observé dans l'histoire financière. La Banque des règlements internationaux souligne également que les rendements plus élevés sont en grande partie dus à une normalisation plutôt qu'à un net déclin des conditions économiques. Les obligations ne sont pas sans risque, mais pour la première fois depuis de nombreuses années, leurs risques sont correctement compensés par les rendements. Toutefois, ce changement a des répercussions sur les actions. Le rendement projeté des bénéfices du S&P 500 est d'environ 5 %, proche du taux des obligations américaines à dix ans. Cela réduit l'avantage historique dont bénéficiaient les actions par rapport aux obligations durant l'ère des taux d'intérêt proches de zéro. Si les actions ne sont pas nécessairement condamnées à sous-performer, leurs rendements en termes de bénéfices restent intrinsèquement incertains et volatils, contrairement aux retours plus prévisibles des obligations à long terme. Par conséquent, l'attrait des actions s'en trouve quelque peu diminué. Après une longue période de faibles rendements, les obligations d'État redeviennent une alternative viable aux actions. Ce changement pourrait entraîner une transformation majeure des habitudes d'épargne à l'échelle mondiale, avec des fonds précédemment orientés vers les actions qui seraient en partie redirigés vers les obligations. Cette réallocation pourrait ralentir la croissance des marchés boursiers, même avec des prévisions optimistes pour des secteurs comme l'intelligence artificielle. À mesure que les taux d'intérêt se normalisent, l'ère des rendements faciles pour les prêteurs est de retour.